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錳礦貿易企業如何利用錳硅期貨進行套期保值
2020-11-12

  錳硅期貨上市已6年有余,市場交易逐漸活躍,成為錳硅生產商、貿易商以及下游鋼廠重要的套期保值工具。對于錳硅現貨產業鏈來說,錳礦是極其重要的一環。錳硅的生產成本中,約有50%用于采購錳礦。錳礦主要依賴進口,其運輸和儲存多由錳礦貿易商主導完成。錳礦貿易商在錳礦銷售之前,需承受錳礦價格波動的風險。




  錳礦貿易企業就是從國外采購錳礦運輸至國內進行銷售的企業。這類企業的主要利潤來源于進口礦的成本和國內礦銷售之間的價差。錳礦貿易企業的采購成本一般在錳礦現貨銷售前一兩個月就確定了。未來到港的錳礦價格已定,需要海運至國內,到銷售時才能確定銷售價格。錳礦的主要來源國為南非共和國,僅海運就需要1個多月的時間。在此期間,錳礦價格若有波動,會直接影響錳礦貿易企業的盈虧情況。此外,錳礦到港后,會形成一部分港口庫存。目前,錳礦港口庫存量達到了歷史最高位置,同比增幅超過40%。




  由以上兩點可知,錳礦貿易企業存在兩個方面的價格下跌風險:一是錳礦已在國內港口卻尚未銷售;二是未來到港的錳礦價格已經確定,但還未確定銷售價格。




  可否通過期貨市場實現錳礦價格風險的管理,降低企業運行中的風險呢?




  對于錳硅合金生產企業來說,如果看到錳硅期貨價格高于現貨銷售價格和運費的總價,則完全可以進行無風險套保。如果錳硅期貨價格一直高于現貨銷售價格,則可以對其進行交割,確保期現收斂,確保自己的實際銷售價格達到期貨價格減去交倉費用的數值。




  但是對于錳礦貿易企業來說,錳硅的價格組成中不但包括錳礦成本,而且包括電費和焦炭成本,還需考慮到合金企業的利潤。錳礦貿易商如果對著錳礦去做空錳硅期貨,則做的是虛擬的合金廠利潤。如果合金廠產能不足,則有可能出現錳硅期貨上漲但錳礦不漲的情況,會導致套保失敗。這就導致錳礦貿易企業在利用期貨錳硅進行套期保值時,需要對合金廠的利潤進行合理估計。如果認為合金廠利潤走強,則錳硅期貨走勢較強,用做空錳硅期貨來對沖錳礦價格下跌風險的套保效果不佳;若預期利潤下降,做空錳硅期貨的套保效果就會比較好。




  再從錳礦貿易企業自身的需要出發。錳礦貿易企業主要有兩個訴求:第一是控制風險。如果現貨市場銷售不暢,又擔心下跌,把現貨下跌的風險轉移至期貨市場就是唯一的選項。第二是提高套保成功的可能性。測算期貨合金的虛擬利潤,在期貨合金虛擬利潤較好時再進行套期保值。




  根據貿易企業的自身需求,我們可以選擇針對貿易企業的套期保值策略。第一,確定企業能夠承擔的風險。在企業能夠承擔的風險之外,出于控制風險的考慮,一旦現貨銷售不暢即進行套保。第二,在企業能夠承擔的風險范圍內,若虛擬錳硅利潤較高,例如高于500元/噸,則多套保一些;低于0元/噸(即盤面顯示利潤為負),則少套保一些。通過進行倉位控制,根據現狀調控策略。

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